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　　源流：证券之星

　　近日，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（以下简称“埃泰克”）重启A股IPO进度，由华泰连合证券（以下简称“华泰证券”）担任保荐机构。本色上，早在2023年1月13日，埃泰克就曾与中信证券签署指导公约，如今则是更换券商，络续股东IPO进度。

　　借着新能源汽车行业的东风和在国内车身终端器领域的龙头地位，埃泰克的功绩显赫增长。近几年里，公司获取了小米、复星等著名企业的投资。而跟着智能驾驶的普及，公司在智能座舱业务上的布局也在逐步加大，但其狡计策略主要所以廉价换取市集，这也导致了公司的这部分业务毛利率远低于同业。

　　证券之星防护到，现在，影响埃泰克上市之路的中枢阻力偶而在于公司对奇瑞汽车的深度依赖。招股书披露，奇瑞汽车既是公司捏股超20%的要害股东，更是孝顺过半营收的最大客户，这导致公司的关联交往风险高悬。此外，其近一半的应收账款也来自奇瑞汽车，若配合生变或资金回收遇阻，公司狡计也将受到冲击。

　　而现时的股权结构下，公司本色终端东说念主表决权较低，刊行后或进一步稀释，在各种博弈下，公司的红运似乎与另一大股东奇瑞汽车的绑定更深。

　　01． 背靠奇瑞汽车和小米，公司股权踱步

　　公开尊府披露，埃泰克确立于2002年底，由澳籍华东说念主陈泽坚与奇瑞汽车合股确立，主攻车身终端、智能驾舱及自动驾驶三大领域，居品遮盖奇瑞汽车、长安汽车、华为、理思汽车、小鹏汽车等车企。

　　2022年—2024年（以下称申报期），公司竣事商业收入折柳为21.74亿元、30.08亿元、34.68亿元；同时竣事归母净利润折柳为9175.13万元、1.94亿元、2.13亿元，功绩赓续进步。

　　具体来看，2022—2024年，车身域电子居品为公司的主要收入源流，2024年金额达到19.17亿元，占比55.60%；智能座舱域电子居品收入逐年增长，2024年达12.42亿元、占比为36.02%。能源域、智能驾驶域等电子居品及汽车电子EMS、时候开导处事等业务收入占相比小，且部分有波动。

　　近几年，跟着新能源汽车的发展，埃泰克也获取了成本市集的心机。天眼查信息披露，埃泰克确立于今已完成六轮融资，除了来自奇瑞汽车的早期投资，在2021年11月，埃泰克拿到来自小米、复星和华业天成等著名机构的A轮融资。而那时的小米，也曾书记老成下场造车，埃泰克成为小米在官宣造车后的投资标的之一，也因此被成本市集心机。2022年，埃泰克在8月和11月，接连完成两笔融资。在埃泰克超5亿元的C轮融资中，小米再次追投。

　　进程六轮融资，现在在股权结构上，芜湖佳泰智能时候有限公司以及Atech Automotive Pty Ltd．（澳洲埃泰克）同受陈泽坚终端，操办捏有埃泰克27.77%股份，芜湖佳泰及澳洲埃泰克为埃泰克的控股股东。奇瑞汽车通过瑞创投资捏股26.13%；小米长江产业基金和小米产投操办捏股约14.66%。

　　从股权结构上看，其股权较为踱步，在招股书的风险教唆中，公司也提到，公司本色终端东说念主 陈泽坚可终端公司34.36%股份表决权，比例相对较低。本次刊行完成后，其终端的股份表决权比例将被进一步稀释。可能在一定程度上影响公司股东会对紧要事项的决议恶果。

　　02． 智能座舱毛利率远低同业

　　笔据高工智能汽车计算院的统计，埃泰克在2024年中国市集（不含进出口）自主品牌乘用车车身BCM（含区域终端器）份额为25.50%，贯串三年名按序一，但证券之星防护到，对比同业来说，公司的赢利技艺却显得稍弱一些。

　　招股书中提到，国内汽车电子厂商繁密，以德赛西威、均胜电子、华阳集团以及经纬恒润等企业为代表的原土汽车电子厂商已登陆成本市集，公司相似靠近原土汽车电子厂商的竞争压力。

　　从毛利率施展上看，经纬恒润车身域电子居品的毛利率折柳为24.69%、19.29%和19.36%，举座走势有所下滑，但埃泰克的车身域电子居品的毛利率却扫数飙升，折柳为12.13%、15.66%和21.04%。

　　埃泰克称，公司与经纬恒润坐褥的车身域电子居品均为定制化居品，笔据客户的功能需求进行居品开导并量产，量产畛域受客户车型的种类、销量等身分的影响，且两边主要客户各异较大，导致两边居品在用料、成本及订价上均存在一定各异。因涵盖居品种类乌有足换取，毛利率水平可比性不高。

　　值得一提的是，固然小米在成本市集上投资了埃泰克，但在车身域控联系居品上，经纬恒润却是小米汽车在车身域领域的主要配合伙伴（图为经纬恒润2024年年报）。

　　而在公司逐年进步的智能座舱领域上，同业可比公司（德赛西威、均胜电子、华阳集团等）2024年平均毛利率19.34%，而埃泰克该类居品2024年的毛利率却仅为10.61%，收支近一半。

　　证券之星了解到，为了霸占市集，埃泰克遴选了“以价换市集”政策。公司也说明称，智能座舱域电子居品毛利率低于可比公司，主要原因为申报期内，公司通过捏续发力智能座舱域市集，致力于打造业务“第二增长弧线”，智能座舱域电子居品销售收入快速增长，但相关于同业业可比公司，公司智能座舱域电子业务畛域仍有较大差距。一方面，由于公司原材料采购畛域相应较小，畛域采购效应不足前述同业业公司，因此提高了公司居品的单元成本；另一方面，公司座舱域终端器联系居品较同业业公司起步较晚，现阶段为积极拓展市集份额，遴选“以价换量”的竞争策略，居品毛利率水平相对较低。

　　03． 简略收入来自前五大客户

　　证券之星防护到，申报期内，埃泰克对前五大客户的销售收入占比折柳为73.16%、80.92%和84.38%，公司有简略收入来自前五大客户。其中，奇瑞汽车孝顺了绝大部分份额，而奇瑞汽车又属于公司的大股东，组成关联交往。

　　具体来看，公司与奇瑞汽车关联销售金额折柳为6亿元、10.63亿元和18.69亿元，占公司商业收入的比例从27.60%进步至53.89%。公司称，关联销售金额占商业收入占比均逐年飞腾，主要系关联方奇瑞汽车整车销量捏续进步，销售车型智能化程度赓续提高，带动公司对其销售居品金额快速增长。

　　但另一边，申报期各期末，埃泰克公司应收账款余额折柳为7.45亿元、10.86亿元和12.27亿元，占公司商业收入的比例折柳为34.26%、36.11%和35.39%。而应收账款中有近一半齐来自奇瑞汽车。2022年—2024年，该数值折柳为2.54亿元、4.3亿元、5.65亿元。占应收账款比例达到34.09%、39.59%、46.05%。

　　值得一提的是，招股书中，公司也作念出了减少和模范关联交往的痛快，其暗示，“公司将恒久以股东利益最大化为原则，模范和减少关联交往”。但奇瑞汽车当作公司主要客户之一，淌若过去埃泰克与其配合发生紧要变动，则可能对公司坐褥狡计产生不利影响。

　　除了和奇瑞汽车之间存在关联交往风险，证券之星还发现，申报期内，公司还曾向捏股股东瑞创投资借入资金。公司说明称，由于公司为非上市公司，融资渠说念有限。申报期外，公司曾向关联方借入资金，以得志狡计的资金需求，借入金额高达6300万元，在2022年，埃泰克已反璧上述借款。（本文首发证券之星，作家|于莹）

　

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