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一次，高瓴又提前行径了？

文｜《中国企业家》记者 谭丽平

剪辑｜张昊

图片开端｜视觉中国

3 月的一个傍晚，北京市大兴区一家高济百康药店内，伴计正俯首刷入部属手机。这天是周六，这家十余平米的药店，偶尔有相近社区的住户进店买药，荒芜地有几单外卖订单。"目下环球都用电商买药了，生意大不如前。"伴计坦言。

就在月初，一则联系这家连锁品牌药店的传奇，在行业炸开。据《健闻顾问》报说念，高济健康与上海医药、华润医药等稠密潜在买方就并购事宜进行过战争，但并未达成履行往复，潜在买方给出的价钱离价钱预期差距较大。

高济健康是行业也曾的"罪恶东说念主"，由高瓴成本在 2017 年设置。一入行就荒诞"买买买"，仅一年多时刻，就斥资百亿元并购，突破了万店。那时一心堂、大参林等设置数十年的头部传统连锁药店，门店数目还在三五千家量级。

两三年之后，"万店"成为药店连锁行业的中枢竞争点，为了提前撞线，并购也就天然成为老例刀兵。从某种层面上讲，这跟高济健康等"成本玩家"的入场有很大关系。荒诞的时候，药品零卖圈流传这么一句话：卖药的不如卖连锁药店挣钱。

高济健康讲了个不相似的故事：按照高瓴成本往时产业投资的方法论，高济健康将不单是是一个简单的药品销售平台，还包括太多行业中还莫得阴事的商品、无法提供的职业梵衲未被安静的败坏者需求。基于药品群众且刚性的需求，药店连锁具备成为"新买卖体"的基础身分。

只是看成最早的探路东说念主，高瓴成本和高济健康无法完成对这传统又混乱行业的更正。几年来，高济健康平日更换照料层，里面新零卖和传统药店的两个体系恒久无法会通。有业内东说念主士曾对《中国企业家》总结，企业的问题再类似业业内卷，变成了高济健康如今的"边际化"。

从 2022 年运转，高济健康就多次传出将要上市的音讯。2023 年 10 月，传奇高济健康和券商建议的预期估值为 400 亿 ~500 亿元区间。高济高管曾对外的口径是"年营收特等 200 亿元"，彼时四大药店连锁中市值最高的是益丰药店，市值 320 亿元，中报收入 107 亿元，瞻望当年营收特等 200 亿元。

那时不少股民由此猜测几大民营连锁药店估值也有飞腾空间，但在此之后，投资者对其温煦度显著减少。

针对这次卖身传奇，高济健康和其背后的操盘方高瓴成本未作念更多回话。记者盘考了公司及数家高济药店使命主说念主员，都未获取灵验信息。

本年 3 月 7 日是高济健康设置八周年的日子，官方账号发布的著述中提到，"医药零卖行业正靠近着前所未有的表里部挑战：政策环境的变化、阛阓竞争的加重、败坏者需求的多元化，以及期间翻新带来的冲击。"

他们还写说念，" 2025 年注定是不鄙俗的一年。"

复制零卖"神话"

2022 年中，老庶民大药店成为首个迈入"万店"的上市连锁药店。其集团总裁王黎那时示意："从 0 到 5000，咱们用了 18 年；而从 5000 到 10000，咱们只用了 3 年。"这家行业"活化石"的发展历程极具代表性，行业竞速前半段是马拉松，后半段则是百米冲刺。

从某种层面讲，扣响"扳机"的恰是高济健康。

履行上，在它没出现之前，国内连锁药店整合一直都在进行中。曾有业内东说念主士总结，药店第一波整合期发生在 2004~2014 年，那时并购的主角是海王星辰、国大药店等，合座治安相对舒缓。第二波则是 2014 年后，益丰、一心堂、老庶民、大参林这四大连锁药店上市公司为主体，并购多数发生在其 IPO 前夜，内容是"冲功绩"。

那时几大巨头各自有"地皮"，也少有跨省涉足异域阛阓，甚而"万店"可能都不是抨击方针。但高济健康和背后高瓴成本的出现改革了这一切。

决定进入药店零卖赛说念之初，高瓴成本就派出了创始合股东说念主易诺青"挂帅"，担任高济健康董事长。据媒体报说念，在高瓴成本设置之前，易诺青便与创始东说念主张磊是共事，他如故高瓴成本"在医疗大健康领域股权投资的灵魂东说念主物"。

媒体援用知情东说念主士清晰的信息，高济健康筹划拿出 300 亿元来作念连锁药店并购。早先 2 年，就已花掉了大要 200 亿元。公开贵府自大，通过全资收购或控股并购，仅一年时刻其旗下药店数目便突破 12000 家，年营收超 300 亿元。

打"快仗"，即是要枪弹敷裕。在高济健康荒诞推广的 2018 年，行业单笔收购金额动辄达到十几亿元，市销率接近 2 倍，比较之前的收购价钱径直翻倍。

就在同业还未反映过来时，高济健康以迅雷不足掩耳之势，就成了寰球名按次一的药店连锁。与之形成对比的是，四大上市连锁药店直到 2022 年才先后步入万店领域。

高瓴成本如斯敬重这门生意，有其决策布景。

孵化高济健康时，正巧高瓴成本密集投资医药。在 2018 年高济买卖伙伴计谋峰会上，高瓴成本创始东说念主、CEO 张磊示意，"高瓴坚韧看好医药和大健康产业，也具备充分的成本连接持久地插足。"

2020 年曾有媒体统计，高瓴成本在生物医药、医疗器械、医疗职业、医药零卖等领域累计投资了 160 多家企业，其中国内企业特等 100 家。总投资金额特等 1200 亿元，投资企业总市值特等 2.5 万亿元。

在阿谁阶段，高瓴成本也对"寰球网罗"这个模式有执念。大北坏趋势下，在投资京东上得到强大申诉的高瓴成本，肯定传统零卖业有很大更正空间，让渠说念更智能，会让其投资主义获益匪浅。

比如在 2017 年控股了百丽外洋，高瓴成本要将这家底本受到电商冲击、转型失利、无奈独到化退市的鞋服品牌，从头打变成国内领域最大的前锋鞋服集团，并称将获取" 3 倍申诉"。

那时寰球鞋服连锁品牌中，在领域、线卑鄙量和全产业链实力上，能比百丽外洋强的简直莫得。之后高瓴成本逶迤了特等 120 东说念主的数字化投后赋能团队进入百丽，对它进行了全场所的数字化鼎新。自后高济健康举办行动，还邀请百丽高管现场共享数字化转型的教养。

类似的教养还发生在名创优品、蓝月亮、格力这类渠说念才略超强的企业。这些教养组成了高济模式的底层逻辑：成本开路并购整合，数字化重构运营服从。这亦然高济健康快速推动寰球范围内并购的中枢原因。跟其他药店连锁从作念一家店运转，安适推广竣工不同，高瓴成本更想要的是一个能承载大领域居品销售的网罗，而不是一家健康成长的药店连锁。

在高瓴成本的设计下，零卖药店应该对标更广袤的阛阓。

2018 年 2 月，在一场面作上，时任高瓴成本董事总司理、高济医疗总裁陈刚描画了这么一个新故事，"医药零卖的竞争敌手既不是照旧初步建设领域、顺利上市的四大连锁，也不是有着新业务模式的医药电商，更不是提供基础医疗职业的医疗机构，而是目下行业中莫得阴事的商品、无法提供的职业梵衲未被安静的败坏者需求。"

陈刚以为，在国民健康职业提供法子当中，目下阴事最广、渗入最深的医药零卖门店，其主要业务和职能仍然只停留在商品销售层面，甚而商品销售才略还落伍于传统零卖企业，距离行业所倡导的"向败坏者提供真的赖的健康处置决议"的方针仍然有很长的一段路要走。"而这些痛点恰是医药零卖行业存在的契机，亦然高瓴成本进入这个行业的前提。"

魔法失灵

第一阶段的闪电战收尾之后，高济健康就连忙停驻了"买买买"，进入深度整合期，以鼓吹药店新零卖的蓝图。

原有高瓴成本派驻高济健康的一些高管在收尾了并购任务之后，就渐渐淡出了。高济健康先后引入了牛和义、李波等一批新的高管。公开信息自大，牛和义是药店老兵，曾在大参林医药股份集团多年担任扩充总裁一职。在 2019 年头的计谋峰会上，牛和义以高济健康首席运营官的身份登场，2020 年，牛和义运转担任高济健康总裁，全面矜重线下药店业务，主要从系统、供应链和组织架构三个合手手对公司进行更正。

李波则是百胜中国前首席营销官，主导肯德基在寰球的品牌运营，于 2019 年 11 月加入高瓴成本成为合股东说念主，矜重健康照管类业务。自后，李波以高济医疗 CEO 的身份出目下媒体报说念中。

那时药店行业对这个"罪恶东说念主"并不了解，有从业者甚而戏谑"请了一个卖炸鸡的来管药店"。但从缔造的高管架构来看，高济健康既补皆了传统药店体系的熟谙照料者，又添加了可能带来变量的零卖念念维。

接近高济健康的东说念主士对《中国企业家》示意，在很长一段时刻内，高济健康很是于两个零丁团队并行。牛和义触及宽绰药店的消化，行业此前鱼龙混合、财务规范弱，收追忆的药店存在许多破绽和隐患。而李波则更多探索落地新的买卖模式，严格扩充高瓴成本的零卖更正筹划。

外界看来，这两个团队"不相融"，分化严重，这甚而导致了并不算好的末端。

从 2019 年运转，高济健康运转向外部展示更正遗弃。

据官方的形容，它首创了特慢病照料模式，首创了国内首个长合约职权筹划，并开设了诺华寰球惟一患者关爱俱乐部、贞洁天晴寰球惟一"抗病毒 + 抗炎症"兼并用药模式、AZ 寰球惟一 COPD 早筛试点模式、GSK 寰球惟一用药监控模式四伟业务试点。当年，高济健康的特慢病业务功绩同比增长 40%。

之后，高济健康旗下渐渐发展出多品牌，包括提供健康照料职业的"高济健康 Pro "；提供医疗职业的"高济互联网病院"；看成专科药店的"高济药店""高济特药专科药店"；提供到家职业的"高济药急送"等。

高济健康对外强调，要通过科技赋能，买通线下线上药店一体化职业，以及提供互联网医疗、特慢病照料等多场景职业，竣工"医 + 药 + 健康照料"的闭环。

这跟传统药店连锁的买卖模式有着内容差异。传统药店主要依靠会员照料运营店边社区，通过储值绑定会员，但这都基于药物销售来进行，不需要抵败坏者作念定制化职业。

而在高济健康的打算中，东说念主是惟一中枢，收入开端天然也主若是靠药，不外要通过数据更了解用户，为其提供从医疗职业到健康照料的圆善职业，这是互联网念念维的具体发达。

2023 年 5 月，这家公司完成改名，从"高济医疗"变为"高济健康"，公司示意，这是因为相较于"医疗"，"健康"是个更广袤的观念。高瓴成本还为高济健康买下了具有保障经纪执照禀赋的公司，如果再加上保障业务，那就有契机在病院体系外，建设一个药店版的"蚁合健康集团"。

该集团是好意思国的医疗职业巨头，后端络续了阴事全好意思国的病院、医师、药品、照管等全经过医疗职业，前端向个东说念主和企业提供商保居品，医疗数据、药品、资金竣工竣工了闭环，旧年营收特等 4000 亿好意思元，面前市值特等 4400 亿好意思元。

离场？

就在高济健康里面整合阶段，行业也反映过来，进入了快速集约化阶段。

2022 年，老庶民大药店以 16.37 亿元收购湖南怀仁大健康产业发展有限公司 71.9643% 股权，健之佳以 20.74 亿元收购河北唐东说念主医药股份有限公司 100% 股权，这些往复多次冲破国内药店并购往复记载。至 2022 年年末，老庶民、大参林、益丰药店三家接连突破了万店领域。

那时许多药店企业以为高济健康不懂药店。在上述业内东说念主士看来，医药行业有我方的江湖。"大连锁和药厂之间的博弈是互相的，它是找优质客户而不一定是大客户，早先高济犯的失实就在于看不上医药行业的东说念主。业外的东说念诈欺计谋，业内的东说念诈欺扩充，这才能搭配好。"

在他们看来，直至目下，高济健康也并莫得探索出差异于传统药店的各别化职业"新模式"。在用户运营上的尝试，对药店坪效价值不大，如故要依靠传统的盈利模式。

但过后看来，这些筹谋特等 10 年的连锁品牌也莫得作念得更好。快速推广之后，行业连忙内卷。2023 年，一心堂、老庶民、大参林的单店坪效均有所下落。

到了 2024 年，几家上市公司也靠近功绩承压。2024 年度功绩预报，一心堂扣非净利润瞻望 2.5 亿 ~3.5 亿元，同比下落 52.22%~65.87%；国药一致为 4.97 亿 ~6.96 亿元，下落 54.59%~67.58%；健之佳为 2.63 亿 ~2.76 亿元，同比减少 65.91% 到 69.15%；漱玉子民瞻望全年扣非后净利润失掉 1.1 亿至 2.1 亿元。

刚起速的大连锁纷纷"踩刹车"。在 2024 年三季度功绩诠释会上，大参林告示门店网罗策略从推广之战进入到加密之战，将暂停新省份的进入，并进一步加强商品及门店网罗打算的精湛化照料；老庶民则示意要裁汰新店开店速率，退出部分长尾阛阓，以降本增效。

多数传统药店的"自救"如故商品导向。比如在药店增设清新生果零卖和批发、食用农居品零卖、病东说念主陪护职业等业务。有媒体报说念，漱玉子民与大树医药联络开设"大树漱玉"，布局"新式药店"，目下处于筹备阶段，除 OTC 居品，还触及奶粉、孕婴、健康活命品等。也有像一心堂、健之佳等药店探索"药店 + 诊所"模式，强化慢病照料。

但恶果都不算权贵，不少行业东说念主士很"浮躁"：前几年的大推广，导致阛阓饱和，一半的店铺运营穷苦，靠近出清。

高济健康也不护讳行业的压力。此前公司将 2023 年明确为二次创业元年，在 2023 年半年度筹谋管答理上，李波提到：高济健康各业务要相持"横向开疆拓宇，纵向创新有价值的职业"，在改日 5 年通过"自建 + 加盟 + 并购"三轮驱动，竣工公司连接快速推广。此前，发展加盟不是高济健康的计谋要点，这如故第一次被当成计谋建议。

高济健康也一直在寻求上市的契机。2022 年底，牛和义就曾公开清晰出公司的上市意向。2023 年，也有报说念称公司将赴港上市。2024 年，关连音讯再次清晰，但这家公司恒久未始递表。

2024 年 7 月，高济健康再度传出一轮高层东说念主事调治，牛和义和李波双双"下课"。新任 CEO 由龚建军接任，他此前只矜重高济健康的华东区域业务。

能够药店本就不如设想中的那么"性感"。目下传出或被卖身的音讯开yun体育网，这关于领有无穷贪心的高瓴成本和高济健康来说，能够不失为一个好聘用。只是这么一个选手离场，关于行业来说不是一个好的信号。